四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及(jí)银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语>，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。