财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出(chū)现坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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