四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(g尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快uàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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