国内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海(hǎi)外市场风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉(lú)后(hòu)，美(měi)联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议以维持(chí)该银(yín)行(xíng)运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于(yú)上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联(lián)储的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银(yín)行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直(zhí)突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测试和流(liú)动性要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担(dān)的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的(de)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民(mín)的(de)担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的(de)成(chéng)员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的数据再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美国商务(wù)部公布的(de)一季(jì)度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预(yù)期(qī)放(fàng)缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据持续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但(dàn)是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)的(de)会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论(lùn)对(duì)于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关(guān)注(zhù)三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观(guān)预(yù)期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵(guì)金属价(jià)格的(de)压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空(kōng)因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后(hòu)的一段时(shí)间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的(de)修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的(de)变化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译biàn)化使得(dé)贵(guì)金属获得(dé)了越来越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国(guó)通胀高位带(dài)来的(de)加息预(yù)测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成(chéng)有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内(nèi)‘五(wǔ)一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足(zú)够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的(de)方向性(xìng)行情，可(kě)根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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