5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(z特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王hī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(jī)层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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