金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提(tí)供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一一厢情愿是什么意思年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升(shēng)级(jí)空间基(jī)数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(z一厢情愿是什么意思hōng)高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们(men)拭目(mù)以待。

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