金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加(jiā)之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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