美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进而(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极(jí)端(duān)危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

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