近(jìn)日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公(gōng)布了(le)一季报。在一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元(yuán)；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益(yì)珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的余额(é)，本期利润为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持续发(fā)酵，导珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于(yú)加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报(bào)告期内(nèi)基(jī)金投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白(bái)银工业属性及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业(yè)出(chū)现流(liú)动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了市场(c珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗hǎng)对(duì)于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比(bǐ)价(jià)的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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