昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(b哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭ù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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