美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，202000克是多少斤啊11年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达(dá)成一(yī)致有确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风(fēng)险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏2000克是多少斤啊感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　2000克是多少斤啊美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前暗示未(wèi)来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停(tíng)止紧缩(suō)的(de)态度(dù)。

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