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　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。<放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉/p>

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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