申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集(jí)成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xì冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢n)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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