银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概夷洲今是何地，夷洲是哪里率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和夷洲今是何地，夷洲是哪里加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海夷洲今是何地，夷洲是哪里外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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