大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程动力煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhè顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程ng)中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的(de)成品油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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