原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连(lián)续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒企业(yè)基本(běn)保持(chí)了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高(gāo)端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格(gé)带(dài)布(bù)局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需(xū)要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四(sì)家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话语权(quán)、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为去年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报(bào)中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下(xià)半年(nián)中秋节后(hòu)有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下(xià)消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去(qù)库(kù)存(cún)依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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