本周，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下(xià)跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美(měi)联(lián)储加(jiā)息在即，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美(měi)联(lián)储利率观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国(guó)对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联(lián)储加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周(zhōu)三盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而(ér)沪(hù)深(shēn)京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央(yāng)企国企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国(guó)家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的(de)15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之(zhī)下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指数(shù)，电气(qì)设备板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维持在(zài)万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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