银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的(de)市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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