调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有了(le)去(qù)年二季(jì)度(dù)调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对(du95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下(x95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍(r95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通éng)面临累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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