5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qi杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译ú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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