近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门(mén)话题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央企上(shàng)市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已迎(yíng)来(lái)积极信(xìn)号，投(tóu)资(zī)者可(kě)从中挖(wā)掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外(wài)资(zī)纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买(mǎi)入额(é)最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票跻身其(qí)中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金(jīn)净(jìng)流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财(cái)报(bào)公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十(shí)大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特(tè)政(zhèng)府投资局等多家主权财富基金增持多(duō)家国企央企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例如科威(wēi)特政府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局(jú)一季度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基(jī)金(jīn)截止4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如(rú)，富(fù)达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截(jié)至(zhì)4月底的前十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工(gōng)商银行(xíng)、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不(bù)少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国(guó)企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是(shì)这(zhè)一(yī)次国企(qǐ)改革事(shì)关重大。而资本(běn)市(shì)场显然已(yǐ)经关(guān)注到(dào)了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的(de)防御性公司(sī)。它虽(suī)然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面(miàn)，收(shōu)益预(yù)期(qī)也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追(zhuī)捧(pěng)的公司(sī)。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在(zài)2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石(shí)化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后(hòu)的(de)原因可能包(bāo)括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相(xiāng)关(guān)方面或敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门(mén)，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进(jìn)入部分外(wài)资(zī)的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明(míng)国(guó)企公(gōng)司(sī)的(de)资(zī)本效率还有很大(dà)的(de)提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认(rèn)为国企长期(qī)的低估值为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的(de)投资价值哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(zhí)被低估了。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企(qǐ)改革能(néng)够取(qǔ)得成效，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的投资者价(jià)值。投资者(zhě)对(duì)于能(néng)够持续哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(xù)提供良好的股东回(huí)报的(de)公司是愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去20年的平(píng)均每年(nián)的(de)净资产回报率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的(de)重要(yào)原因(yīn)之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净(jìng)率(lǜ)低于私(sī)营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服务国(guó)家战略的同时增强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何(hé)改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽管这(zhè)次改革的(de)成效仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注重股东回(huí)报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首席(xí)股(gǔ)票(piào)策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示，目(mù)前国(guó)企主题受到关注，可能个(gè)别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由认为国企(qǐ)主题(tí)是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍(réng)然很低。虽(suī)然它(tā)已经从极低的水平上(shàng)升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这(zhè)不是(shì)一个(gè)高的数字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平和利(lì)润增长(zhǎng)，并(bìng)通过(guò)股息或股票(piào)回购，将利(lì)润(rùn)分配给(gěi)股东。这(zhè)些都(dōu)将成为(wèi)股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对国(guó)企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍(réng)然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看(kàn)好上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私营部分(fēn)。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间(jiān)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行(xíng)。不排除有(yǒu)些公(gōng)司会(huì)受到地缘(yuán)政治因素，但全(quán)球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资(zī)金(jīn)）受(shòu)地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著(zhù)的(de)回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在(zài)面(miàn)前，那么他们已经被市场价格反(fǎn)映(yìng)出来(lái)，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们永远不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定性或信心。一(yī)些(xiē)积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过(guò)观(guān)察中(zhōng)国(guó)市场我(wǒ)们(men)学(xué)到了什么？我(wǒ)们学(xué)到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的(de)政策投资。中(zhōng)国(guó)的国(guó)企已经(jīng)迎来了积(jī)极的信号”。投(tóu)资者(zhě)需要一些(xiē)机制来从大量(liàng)的国有(yǒu)企业中筛选(xuǎn)出有更(gèng)高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客(kè)观证据显示其盈利能力已(yǐ)经(jīng)改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整(zhěng)体收益增长、有良好(hǎo)的资产负(fù)债表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即使外国投(tóu)资(zī)者(zh哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读ě)很重要，真正(zhèng)决定(dìng)价(jià)格的还是国(guó)内投资者。如果外国投资(zī)者(zhě)对国有企业(yè)的兴(xīng)趣增加，那将是对(duì)国(guó)有(yǒu)企业(yè)股价的额外推动力。

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