近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二(èr)大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗strong>

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质(zhì)要(yào)求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学(xué)品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购金额（不含(h公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗án)建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告(gào)中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。