上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过(guò)实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思děng)相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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