上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市(s1亿越南1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱hì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可(kě)转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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