金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关(guānim医学上是什么意思)注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”im医学上是什么意思的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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