银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》已经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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