金融界(jiè)4月(yuè)21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月11日(rì)发(fā)布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国(guó)首(shǒu)席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层(céng)提(tí)供(gōng)了充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势(shì)可能(néng)是一种优势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有采取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力(lì)，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国(guó)家(jiā)举例(lì)，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低(dī)可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先好(hǎo)转，需(xū)要经(jīng)济环境(jìng)有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单(dān)有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也(yě)没有特别(bié)明(míng)显改善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年(nián)份服务(wù)业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只创造了(le)100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的(de)失业，现在服务(wù)业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服务业(yè)在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速(sù)上，只有回到潜在增速上(shàng)才(cái)能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判(pàn)断，服(fú)务性行业可能要逐(zhú)季(jì)恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物(wù)价数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔数(shù)据，反(fǎn)映出供需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)有关情况新闻发布(bù)会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通缩(suō)一般具有物价水平(píng)持续负增长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，与通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期(qī)的(de)物价回(huí)落是因为经(jīng)济基本(běn)面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一(yī)步解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是(shì)大宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也(yě)带来高基(jī)数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较快增长与物(wù)价回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去年以来(lái)支(zhī)持(chí)稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供给(gěi)端见效较(ji微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔ào)快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的(de)效应传导(dǎo)有一个过(guò)程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数(shù)据(jù)，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国家统计发(fā)言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国(guó)经济是否会陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现(xiàn)来看，由于去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)，国际(jì)大(dà)宗(zōng)微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较高，这(zhè)样影响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位，但这不(bù)说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除，价格会回(huí)到(dào)一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点并不(bù)成立(lì)，预计下(xià)半年基数效应(yīng)消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既(jì)不(bù)全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也指出(chū)，CPI可能低(dī)估(gū)了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更(gèng)广义(yì)的(de)通胀走(zǒu)势(shì)最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是(shì)从居(jū)民收入(rù)、居民消费(fèi)倾向、还是居民资(zī)产负债表的边际变化(huà)而(ér)言，居民消费能力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满(mǎn)足(zú)央(yāng)行对通缩的(de)认定(dìng)，其(qí)主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反映疫(yì)后复苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通(tōng)缩(suō)，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经(jīng)济政(zhèng)策对企业家信心的冲(chōng)击(jī)以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍(réng)在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工(gōng)业、内(nèi)需恢复(fù)好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过(guò)经(jīng)济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补(bǔ)，反而推高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能(néng)过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需求或供给的不(bù)匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产角色变(biàn)化、海外市(shì)场转向三个原因。经(jīng)济(jì)预期(qī)在(zài)经历一轮上修与下修后(hòu)，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会(huì)持(chí)续(xù)至5月之后(hòu)，当宏观预(yù)期(qī)波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益(yì)成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景气(qì)行业的稀缺是(shì)促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期(qī)行业景气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业(yè)优势(shì)凸显。

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