财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提无锡市是几线城市(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将(jiāng无锡市是几线城市无锡市是几线城市)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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