大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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