核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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