5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎ戊戌年是哪一年n)，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基戊戌年是哪一年(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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