4月中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环(huán)比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(z77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023hì)19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回升(shēng)至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基(jī)数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月(yuè)物流指数环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车(chē)物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业(yè)生产景(jǐng)气度环比有所下行，但受去(qù)年(nián)同期低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的(de)工(gōng)业生产可(kě)能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台(tái)降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民(mín)此前(qián)受抑(yì)制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人数及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修(xiū)复(fù77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频(pín)数(shù)据显示(shì)4月(yuè)以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售面积(jī)较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面(miàn)积(jī)较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻(bō)璃库存(cún)持(chí)续下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们(men)将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能(néng)否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国(guó)小商品总价格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能(néng)继续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ong>外贸：低(dī)基数下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出(chū)口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需(xū)求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一(yī)体化产业(yè)链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延(yán)续年初至(zhì)今的较强(qiáng)势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)仍是(shì)近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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