美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持(chí)续关(guān)注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录况，等待市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐(lè)观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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