近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容"这家国产(chǎn)半导体产业链公(gōng)司(sī)，第(dì)二大客(kè)户竟(jìng)是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是(shì)，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容年第(dì)一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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