近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门话题(tí)，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资(zī)显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国国企已(yǐ)迎来(lái)积极信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利能(néng)力(lì)持续改善的标的(de)，从而获得长(zhǎng)期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金(jīn)净买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪(hù)高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语。不少国企公(gōng)司(sī)股票(piào)跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸(xī)金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额前(qián)十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市(shì)公(gōng)司财报公布，不(bù)少全(quán)球主(zhǔ)权投资机(jī)构跻(jī)身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投资(zī)局等多家主权财(cái)富(fù)基金(jīn)增持(chí)多(duō)家国企央企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例如(rú)科威特(tè)政(zhèng)府投资局增持中青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比(bǐ)投资局一(yī)季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十(shí)大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建(jiàn)设(shè)银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度(dù)不一的加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度(dù)正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中(zhōng)解释了他(tā)们(men)对于(yú)国企改(gǎi)革的看(kàn)法(fǎ)。报(bào)告认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问津的防(fáng)御性(xìng)公司。它(tā)虽然有稳健的(de)基本面，收益预期(qī)也(yě)尚(shàng)可(kě)，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层(céng)重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治(zhì)理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们(men)的选股(gǔ)标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等(děng)标准，不少(shǎo)国企公司在过去难以进入(rù)部(bù)分外资(zī)的(de)选股池子(zi)。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公(gōng)司截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明国企(qǐ)公(gōng)司(sī)的(de)资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投(tóu)资者认为国企长(zhǎng)期的低估值(zhí)为投资(zī)者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投(tóu)资(zī)价值被低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改革能(néng)够取得成效，投资者(zhě)会(huì)重估国企的投资(zī)者价(jià)值。投资者对于(yú)能够持续提供(gōng)良(liáng)好的股(gǔ)东回报的(de)公司是愿意(yì)支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什么贵(guì)州茅(máo)台可以(yǐ)10倍的(de)市净率交易的重要原因之一。除了(le)房地(dì)产行业，目前来看大部(bù)分(fēn)国企的市净(jìng)率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何(hé)与投资者互动(dòng)，增强透明(míng)性(xìng)是全球投资(zī)者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的其它问(wèn)题(tí)还包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它(tā)的商业效率，如何改善激(jī)励措施(shī)等(děng)。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到(dào)关注(zhù)，可能个别(bié)股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与，但(dàn)拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语是有充分(fēn)的理由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经(jīng)从极低(dī)的(de)水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的(de)市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者(zhě)的角度(dù)看(kàn)，他们对国(guó)企(qǐ)的(de)持有或配(pèi)置仍(réng)然相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的(de)5到(dào)10年(nián)，大多(duō)数境外(wài)的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投(tóu)资组合经(jīng)理只关注经济(jì)的私营部分(fēn)。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往(wǎng)被认为乏味(wèi)无(wú)趣(qù)的行业部(bù)分公司的股价(jià)有了(le)非常显著的回升，还有类似的(de)机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所(suǒ)有的(de)证据都(dōu)摆在(zài)面前，那么他们已经(jīng)被市场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为市场总是预先(xiān)反应。所以我(wǒ)们永(yǒng)远(yuǎn)不会(huì)有百分(fēn)百的确(què)定性或信心(xīn)。一些积极(jí)的变(biàn)化(huà)正(zhèng)在发(fā)生。“如果问(wèn)过(guò)去多年，通过观察(chá)中(zhōng)国市(shì)场我们学到(dào)了什么？我们学到的重要一课就是(shì)：跟随政府的政策投资(zī)。中国的(de)国企已(yǐ)经迎(yíng)来(lái)了积极的信(xìn)号”。投资(zī)者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量的(de)国有企(qǐ)业中(zhōng)筛(shāi)选出(chū)有(yǒu)更(gèng)高成(chéng)功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到(dào)符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改(gǎi)进(jìn)动力、有客(kè)观证据(jù)显示其盈(yíng)利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处(chù)的(de)行(xíng)业整体收(shōu)益(yì)增长、有良好的(de)资产负债(zhài)表和(hé)低债务水平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道，即使外(wài)国投资者很(hěn)重(zhòng)要，真(zhēn)正决定(dìng)价(jià)格的还是国内投资者。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对(duì)国(guó)有企(qǐ)业股价的额外推动力(lì)。

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