文：天风(fēng)宏观宋辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向雪涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月居民(mín)新(xīn)增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民存款在连续13个月同(tóng)比多增后，首次回落(luò)。

　　在(zài)过去一(yī)年多(duō)时(shí)间里(lǐ)，居(jū)民部(bù)门积攒了一(yī)大笔超额(é)储蓄。今(jīn)年这笔超额储(chǔ)蓄能否顺利释放对判(pàn)断经济和资本市场(chǎng)走势至关重要。辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向这里我们尝试回(huí)答两(liǎng)个(gè)问(wèn)题。一是(shì)4月居(jū)民存款同(tóng)比多减(jiǎn)是不(bù)是(shì)超(chāo)额(é)储蓄(xù)释放的开(kāi)始(shǐ)？二是(shì)这一(yī)趋势能否延续？

　　对上述(shù)问(wèn)题的回答取决于存(cún)款会受(shòu)到哪些因素的影响。一(yī)般影响居民存(cún)款的主要有(yǒu)这(zhè)么几种(zhǒng)行为：可支配收入、消费支出、金融(róng)资产(chǎn)相关收支和房地产(chǎn)相关收支。

　　收入(rù)增(zēng)长、消费减少、金(jīn)融资(zī)产赎回、购(gòu)房减(jiǎn)少会推动存(cún)款增(zēng)加(jiā)；反之，收入减少、消费(fèi)增加、认购金融资产、购房增加、提前还(hái)贷等则会带动(dòng)存款回(huí)落(luò)。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是(shì)居(jū)民少消费、少投资、少购房(fáng)的结果（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽(suī)然居(jū)民收入增速放缓并提(tí)前还贷(dài)，但因为(wèi)投资、购房(fáng)等下(xià)滑幅度更大，所以存(cún)款同比(bǐ)大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修复和(hé)理财存款化的结(jié)果。

　　一季度居民人均可支配收入同比增长525元(yuán)，理财存(cún)续规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万(wàn)亿(yì)。另外，受银行(xíng)办理速度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个人(rén)住房(fáng)抵押贷款支持证券(quàn)）条件早偿率(lǜ)指数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落(luò)，即居民提前还款对存款(kuǎn)的拖累相(xiāng)比于去年末略有放缓。

　　但(dàn)是(shì)，随着居民(mín)消费和购房行为修(xiū)复，其对存(cún)款的支撑力(lì)度减弱，一季度人均消(xiāo)费支出(chū)同比增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因(yīn)素(sù)的规模更大(dà)，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于理财(cái)市场的变化。4月居民(mín)存款下(xià)滑可能的(de)原因(yīn)一是居民存款理财化(huà)；二是提前还(hái)贷规模(mó)增(zēng)加。因为居民收入和消(xiāo)费数据不足，暂时(shí)无法判(pàn)断消(xiāo)费和(hé)收入在4月对存款的影响。

　　存款(kuǎn)回(huí)流理财是4月存款回(huí)落的核心(xīn)原因，4月理财存量规模环(huán)比增加(jiā)1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束(shù)了(le)自去(qù)年10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩张区间(jiān)。

　　居民增配理财等资产是理(lǐ)财风险(xiǎn)降低、收益回升和(hé)存款利率下滑共同作用的结果。受益于债券市(shì)场走强，今年理财市场表(biǎo)现逐步(bù)好转(zhuǎn)，理财产品单位破净率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持(chí)续下滑至2023年(nián)5月(yuè)12日的(de)4.7％，叠加这一时期下(xià)滑的存款利率，存(cún)款对居民的吸引力(lì)逐渐减弱，而(ér)理财对(duì)居民(mín)的吸引力(lì)则(zé)不断增强。

　　从5月理财规模上看，随着破净率进(jìn)一(yī)步回落，居(jū)民还在(zài)继续增(zēng)配(pèi)理财产品，存款理财化(huà)趋势有望延续(xù)。

　　提前还贷(dài)规模(mó)扩大(dà)是(shì)存款下滑(huá)的又一个原因。4月早偿率月均(jūn)值相比(bǐ)于(yú)2月低点(diǎn)上(shàng)行4.3个百(bǎi)分(fēn)点，相比于(yú)3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加(jiā)大提(tí)前(qián)还贷力度一是因为首套房利(lì)率还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳(yáng)、马(mǎ)鞍山等多(duō)地继续降低首套房利率，贝壳研究院数据显(xiǎn)示百(bǎi)城首套(tào)主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份部分积压(yā)的还(hái)贷业务(wù)在(zài)3、4月份(fèn)办理，这会推动提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来(lái)说(shuō)，随(suí)着(zhe)理(lǐ)财市(shì)场好转，此前因居民少(shǎo)消费、少投(tóu)资(zī)、少买(mǎi)房等(děng)积攒(zǎn)下来的超额储蓄已经开(kāi)始部分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和(hé)提前还贷在后续几个月里或继续成(chéng)为超额存款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅(lǚ)游(yóu)人均消费(fèi)水平未见明显改善或(huò)部分表明当(dāng)下居(jū)民(mín)消费意(yì)愿依(yī)旧(jiù)偏弱(ruò)，考虑到超额储蓄(xù)的持有(yǒu)分(fēn)化且并非主要来自消费，后(hòu)续超额储蓄对消费的支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压的购房需求逐渐(jiàn)释放，房地(dì)产销售目前(qián)已经有走弱迹象，地产短期或(huò)不会(huì)成为超储的主(zhǔ)要流向。但(dàn)是因为按揭利率存(cún)在(zài)明显利差，居民提前还贷行(x辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向íng)为或将延续(xù)。从(cóng)这个角度来(lái)看，主要因为少买房、少投(tóu)资而积(jī)攒下来(lái)的储(chǔ)蓄，在理财市(shì)场环境好转和存款利率下滑的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增(zēng)速使用(yòng)金融机(jī)构住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)余额+4月(yuè)新增来进行估算(suàn)

　　2早偿率是(shì)指在个人住房抵押贷款(kuǎn)中债务人提前偿付的(de)金额在资产池未(wèi)偿(cháng)本(běn)金余(yú)额的占比(bǐ)

　　风(fēng)险提示

　　地产(chǎn)销(xiāo)售变动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)波动加大

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