昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票<拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语/p>

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shu拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语āi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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