银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除(chú)由(yóu)于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率经济下在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉(xià)行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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