近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)热门话题，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机(jī)构(gòu)认(rèn)为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国(guó)国企已(yǐ)迎来(lái)积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资(zī)纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资(zī)金(jīn)净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电、京沪AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资(zī)金净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公(gōng)司财报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的(de)前十大的股东行业。例(lì)如，一季度(dù)报(bào)告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特(tè)政府投资局(jú)等多家主权财(cái)富基金增持多家国企央企A股(gǔ)上市公(gōng)司股票(piào)。例(lì)如科威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资局一季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基(jī)金(jīn)截止4月(yuè)底的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而(ér)基金在(zài)4月对这(zhè)些国(guó)企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富(fù)达(dá)在最新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对于(yú)国企(qǐ)改革的看(kàn)法。报告认为，在中(zhōng)国(guó)国企改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这一次(cì)国企改(gǎi)革事关重大。而(ér)资本市场显然(rán)已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例(lì)来说，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁可能是乏人问津的(de)防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益预期(qī)也尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁股价已经(jīng)上(shàng)升了(le)43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在(zài)2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资者认为相(xiāng)关方面或(huò)敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门(mén)，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公(gōng)司在过去(qù)难以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非金融(róng)类国企(qǐ)公司截(jié)至去(qù)年年底(dǐ)的(de)平均(jūn)每股(gǔ)盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国(guó)企公司的资本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了(le)厚厚的安(ān)全垫(diàn)。部分公司的投(tóu)资(zī)价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取得(dé)成(chéng)效，投(tóu)资者(zhě)会重(zhòng)估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好的(de)股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平均每(měi)年的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的(de)市(shì)净率交易(yì)的重要(yào)原(yuán)因之(zhī)一。除了房(fáng)地产行业(yè)，目(mù)前来看大(dà)部分(fēn)国(guó)企的市净率(lǜ)低于私(sī)营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如(rú)何与投资(zī)者互(hù)动，增(zēng)强(qiáng)透(tòu)明性是全球投资(zī)者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如(rú)何在服(fú)务国家(jiā)战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业效率，如(rú)何改善激励措施(shī)等。尽AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思管这次改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注(zhùAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思)重股(gǔ)东回报”是(shì)被资(zī)本市场认可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金(jīn)报记者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部(bù)分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的(de)市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务(wù)表现(xiàn)，提(tí)高每股盈利(lì)水(shuǐ)平和(hé)利润(rùn)增长，并通(tōng)过(guò)股息或股票回购，将利润(rùn)分配(pèi)给股东。这些都将成为股(gǔ)票(piào)价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全(quán)球投资者的(de)角度(dù)看(kàn)，他们对(duì)国(guó)企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过(guò)去(qù)的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外的观(guān)点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如部分(fēn)能源公司估值远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素，但全(quán)球(qiú)仍有(yǒu)资金（例(lì)如中东地(dì)区的资(zī)金(jīn)）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外(wài)，一些过往被(bèi)认为(wèi)乏味无趣的(de)行业(yè)部(bù)分公司的股价有(yǒu)了非常显著的回升(shēng)，还(hái)有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何(hé)市场，投资都必须(xū)持有前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如果等(děng)到(dào)所有的证据都摆在面前，那么(me)他(tā)们已经被市场(chǎng)价(jià)格(gé)反映出来，因为(wèi)市场总是预(yù)先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们(men)永(yǒng)远不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一些(xiē)积极的变(biàn)化正在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了(le)什(shén)么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已经迎(yíng)来了(le)积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量(liàng)的国有企业中筛(shāi)选(xuǎn)出(chū)有更高成(chéng)功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找(zhǎo)到符(fú)合政府政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改进(jìn)动(dòng)力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经(jīng)改善的企业。同(tóng)时，这(zhè)些(xiē)企业所处的(de)行业整体收益增长、有良好的资产负债表和(hé)低债务水平等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格(gé)的还是国内投(tóu)资者(zhě)。如(rú)果外国投资(zī)者对(duì)国(guó)有企业(yè)的兴(xīng)趣(qù)增(zēng)加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动力。

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