公募基金交适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么易(yì)结算(suàn)模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内(nèi)人士看来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银行(xíng)进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的(de)交易额(é)度每日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的(de)优(yōu)点，同时资(zī)金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关(guān)注的(de)托(tuō)管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)转(zhuǎn)型已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金(jīn)融机构(gòu)为(wèi)广大投资人(rén)提供更多的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资(zī)金对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商(shāng)业(yè)模式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管(适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完(wán)善(shàn)业(yè)务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决(jué)等(děng)问题(tí)，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计(jì)相关金融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程(chéng)和(hé)业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行(xíng)、券商对(duì)此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结(jié)算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是(shì)目(mù)前(qián)公募基金结(jié)算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的(de)交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基(jī)金结(jié)算模式(shì)也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模(mó)式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结(jié)算模式在(zài)中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环(huán)境及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变(biàn)化。

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