调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重了(le)9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得(dé)市(shì)场预(yù)期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周期有所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(y孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重ǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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