昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵(j区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点iāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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