公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在(zài)关注研究这一新(xīn)的(de)模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行，在券(quàn)商开立(lì)的资金(jīn)账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速(sù)发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人(rén)提(tí)供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过(guò)券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买(mǎi)市(shì)占率的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现(xiàn廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思)出了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易(yì)前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要(yào)将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风(fēng)险廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思(xiǎn)，托管人负(fù)责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投(tóu)资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参(cān)与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多(duō)是(shì)头部基(jī)金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家(jiā)基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在(zài)此类模(mó)式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉(shè)及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个(gè)环(huán)节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了券结(jié)模(mó)式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基(jī)金结算(suàn)模式也(yě)正(zhèng)式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模(mó)式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式(shì)能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的(de)舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和(hé)证(zhèng)券公司(sī)会受益(yì)于这一发展变化。

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