财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资(zī)价(jià)值促进央(yāng)企估(gū)值回归(guī)”业(yè)务交流(liú)会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外(wài)一份(fèn)则是沪(hù)市(shì)金融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央(yāng)企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预(yù)示着行情(qíng)的(de)结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一(yī)衡量(liàng)逻辑(jí)可能不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来(lái)看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在(zài)估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银(yín)行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让(ràng)利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财(cái)通证(zhèng)券研报(bào)，国有大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银(yín)行板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国(guó)内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银(yí诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别n)行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士(shì)认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从当前的(de)金融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易(yì)结构容易(yì)被表征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场变量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构(gòu)差(chà)异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一(yī)映射(shè)分析。

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