来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经200克是几两 200克是多少毫升济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘(pán)。要(y200克是几两 200克是多少毫升ào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。200克是几两 200克是多少毫升strong>我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济(jì)问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。