北(běi)京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环比下(xià)降(jiàng)的(de)节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和3月非农数据(jù)均(jūn)大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持(chí)续(xù)承压的美国地区银(yín)行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美国10年期国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货高级宏观(guān)分(fēn)析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前值且显著偏离(lí)投(tóu)行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据(jù)在(zài)3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月(yuè)以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短(duǎn)线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融(róng)行业(yè)持续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍然高企的(de)劳(láo)动力需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的(de)大(dà)约(yuē)2.5万招聘减少(shǎo)。440kg是多少斤月非农就(jiù)业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前(qián)也(yě)有了有利(lì)的发展，为就业人(rén)数的增长提(tí)供了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我(wǒ)们还是应该对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为(wèi)本(běn)周早些(xiē)时候，美国(guó)3月份的就40kg是多少斤业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他(tā)劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首次申请失业(yè)金人数(shù)也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者(zhě)信贷和(hé)企业(yè)融资(zī)成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强劲的非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会让(ràng)市场(chǎng)对(duì)于下半年货币政策(cè)放松进程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对商(shāng)品的流动性溢(yì)价部分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰退的方向前进(jìn)，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公(gōng)布后，贵(guì)金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人数超(chāo)预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要受益于其金(jīn)融(róng)属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最后一(yī)次加息(xī)，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导(dǎo)致美元名(míng)义利(lì)率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回落的情况(kuàng)下(xià)，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议(yì)如(rú)期加息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未来发布(bù)的信息，并评估其(qí)对货(huò)币政策(cè)的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是(shì)否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是(shì)否要(yào)开始降息，需要看到就业市场出现明(míng)显恶(è)化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗(shān)告诉(sù)记者(zhě)，美(měi)国银(yín)行业风波持(chí)续(xù)发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升温叠加市(shì)场预(yù)期美联储年内或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)短线大(dà)幅下(xià)挫。这份(fèn)超预期的非(fēi)农(nóng)报告，这让美联(lián)储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需要(yào)降息(xī)，但就(jiù)业市场并不配合，美国(guó)就业市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表明(míng)美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力(lì)加(jiā)大(dà)，这也就意味着美联(lián)储可能会在较长时(shí)间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停(tíng)止(zhǐ)加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年(nián)降息的博弈(yì)，贵(guì)金属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究(jiū)员叶(yè)倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市(shì)场偏强运(yùn)行一(yī)段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联储并未再(zài)次(cì)加(jiā)息(xī)，而贵金属则在(zài)美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不(bù)同(tóng)的是(shì)，通胀(zhàng)率(lǜ)相(xiāng)对(duì)更高(gāo)，而(ér)黄(huáng)金价格对降息并未提(tí)前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有(yǒu)时间(jiān)，美联储表(biǎo)示美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉(lā)动(dòng)上(shàng)升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和(hé)衰退(tuì)的共同(tóng)影响下，美(měi)债收益率和美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低40kg是多少斤买入(rù)配(pèi)置(zhì)思路(lù)，短线则(zé)可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期(qī)权把握突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显下(xià)降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行(xíng)和(hé)中国消费(fèi)者(zhě)需求(qiú)较高，但其余投资者购(gòu)买量的(de)减少(shǎo)抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度(dù)同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年(nián)四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银(yín)因需求(qiú)受经济(jì)下行(xíng)拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金(jīn)银比价(jià)大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白银协会(huì)预(yù)计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行(xíng)加息靴(xuē)子落(luò)地，且银(yín)行业(yè)风(fēng)险仍(réng)在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加(jiā)息并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为(wèi)，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息落(luò)地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到(dào)底会对(duì)经济和(hé)金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看多观(guān)点出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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