申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素(sù)导致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前(qián)的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市(s谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义hì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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