2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额(é)订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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