2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。 陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌>

　　其(qí)中，爱旭股份2陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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