5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表g>

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表对口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发(fā)能力。